Author: FXCG

本周以来一度进入了反弹节奏的美元指数在周四(1月11日)再度被打入冷宫，此前失而复得的92关口也再度得而复失，并且还变本加厉跌穿了此前维持着的91.75-80一线的强支撑区间，最低探至91.70，这不仅创下了自2017年9月以来的新低，也宣告本周的前期反弹确实只是下跌趋势中的“死猫跳”而已。投资者期盼中的“特朗普行情”第二春，至少眼下还没有重返的迹象。 令美元再度被砸盘的主因是欧洲央行隔夜意外“鹰歌嘹亮”，惊动四座。周四当天欧洲央行公布的12月会议纪要表态称，将有必要在2018年上半年“微调”与外界的沟通措辞。这一略带春秋笔法的表态直接被市场解读为欧银即将全面退出超常宽松措施的信号，因此，欧元兑美元汇率旋即飙升逾百点，重新站稳1.20关口，而欧元占权重最大的美元指数则应声重挫。 欧洲央行鹰派姿态超过美联储，欧元还能继续涨多高？ 欧洲央行在周四发布的会议纪要中表示，该央行需要在2018年伊始之际就对与社会公众的沟通状况进行重新考量，并需要逐步调整政策措辞，因为只有如此，才能最大程度地反映出欧元区经济整体好转的基本面变化状况，并避免投资者发生误读。 欧银会议纪要中的这番措辞与上月欧洲央行行长德拉基在会议新闻发布会上的措辞大相径庭，令投资者也始料未及。在12月的会议上，德拉基曾表示，只要欧元区的客观经济环境需要，欧洲央行就会继续向实体经济挹注流动性……但在会议纪要中，不仅欧洲央行明确无误地表达了欧元区整体经济已经好转的事实，并且其所透露改善沟通以及调整政策措整必要性，也让大家坚信欧洲央行此后将会有“大动作”，而这一动作无疑便是量化宽松(QE)行动的进一步缩减直至终结。 事实上，欧元对美元回升的这一趋势在2017年就已逐步确立，除了美欧货币政策落差的缩小之外，还在于大西洋两岸政治走向的分歧。美国总统特朗普上任一年来的是非不断，严重影响了投资者对于美元资产的长期信心，而反观欧洲则在民粹主义“地雷战”中一而再再而三涉险过关。眼下，旷日持久的德国大选后组阁进程终于有望盼来一个大团圆结局，德国新政府在就位之后也将重拾面对欧洲央行货币政策强力施压促紧缩的立场，这将让德拉基即使有意继续把QE拖下去，也有心无力。 美欧或将展开“通胀竞赛”，CPI成为汇率最大胜负手 不过，自2017年以来，欧元兑美元的好几波涨幅，都受制于1.21这一重要关口，汇价也每每在千辛万苦升破1.20后便无功而返。这并非偶然，因为从长期走势便可以看出，1.21一线恰恰便是2014年6至2017年1月欧元兑美元自1.39重挫至1.03这波跌势的50%斐波那契回撤位“半山腰”水平，在此区间自然积聚着巨大的阻力。再往前看，这还是2010年和2012年两波欧债危机爆发时欧元汇价的底部水平。所以，汇价的进一步向上突破，需要更大的动能。 而眼下，号称“恐怖数据”的美国零售销售数据即将出炉，并左右投资者对经济前景的判断，且12月份消费旺季期间的这一数据就更有市场说服力，但事实上，决定美元指数短线是续跌还是企稳的关键胜负手便是周五稍后发布的2017年12月CPI数据。在周四先行发布的PPI数据意外逊色之后，周五的CPI便成了最后的救命稻草，如果CPI所反映出的状况与PPI别无二致，显示美国物价走势疲软的状况未有好转反而恶化，那么美联储的紧缩合理性就会进一步受到质疑，而1月30-31日的那次现任主席耶伦任内最后会议上，美联储内部也会就加息步伐问题发生更激烈的争议。事实上，关于年内还是否有必要按预期加息3次的争论，在本周以来美联储各位官员的讲话中就已经露出端倪。 不过在大西洋另一端，同样疲弱的CPI数据也是挡在欧洲央行货币政策“正常化”道路上的一只拦路虎，若通胀继续低迷，德拉基便有理由把QE延续更久。于是，决定美欧货币政策落差的关键便是双方的背景通胀状况。一定意义上，美国、欧元区乃至全球其他一些经济体已经进入了“再通胀竞赛”的模式。这很可能成为在2018年全年左右市场的新基调。

周四(1月11日)，油价再创三年新高，布油一度升至70美元关口之上。但此后油价回落，并悉数回吐日内涨幅。因市场担忧随着油价的上涨可能激发美国页岩油商进一步扩大产能。同时技术层面油价触及强阻力位，以及短线超买也可能是油价回落的原因之一。美油报收63.55美元/桶，跌0.03%。布油报收69.13美元/桶，跌0.01%。 近期，油价持续上涨，主要受益于OPEC延长减产、全球经济向好使得原油需求上升、美元走软、以及伊朗和委内瑞拉等产油国政治风险上升等综合因素对油价构成支撑。此外，美国原油库存连续下降，以及因寒冷天气原因使得美国页岩油商产量下滑，也提振油价上涨。 但随着油价攀升，潜在的不利因素也在出现。据美国能源情报署(EIA)的预测显示，油价不断上涨将使美国页岩油产量有望与沙特和俄罗斯匹敌，产量可能在下月初超过1000万桶/日，到2019年底前将突破1100万桶/日。 因此，油价的上涨的同时，市场对美国原油产量的关注度将不断升温。但颇为令市场不解的是，随着美国原油产量位于高位，但上周贝克休斯石油钻井数则再出现下滑的态势。在通常情况下，页岩油商加大产能的标志之一既是，钻井平台数将会相应上升。 越来越快的水平钻井和更强的水力压裂技术的结合，使得产量甚至随着钻井平台数量的减少而激增。这意味着美国页岩油商的投入和产出比较以往已有所改善，同时跟踪美国原油产量的数据却仍不够准确和详细。

周三（1月10日）据消息透露，美国将很快宣布退出北美自由贸易协定(Nafta)。随后，加元和比索迫不及待地对一系列头条新闻做出反应，走势出现急剧下跌。 据政府消息来源报道，美国将很快宣布退出北美自由贸易协定，加元和比索因此迅速下跌。消息人士称，他们预计特朗普将在1月23日与美国、加拿大和墨西哥的谈判代表举行第六轮和倒数第二轮会谈，以实现条约的现代化。 据报道称，加拿大已经开始准备应急计划，如果特朗普提出退出通知，该通知没有约束力，也不一定会扼杀北美自由贸易协定。此外，官员们拒绝透露特朗普提出退出通知的可能性是否超过50%。 如果没有得到官方的确认，这可能只是一个试探性的消息。据外媒，加拿大认为美国总统特朗普将很快宣布，美国将退出北美自由贸易协定（NAFTA）。 有两名加拿大政府消息人士表示，特朗普若宣布退出NAFTA将是非常重大的，但美加贸易将继续开展。 即使特朗普宣布美国退出NAFTA，加拿大方面计划留在谈判桌上，因为一些谈判将继续。 美国白宫官员随后发言表示，特朗普总统对北美自贸协定的立场没有改变。美元兑加元短线上涨近90美分，涨幅扩大至0.9%，刷新两周新高至1.2580，随后有所回落。截至目前，美元兑加元涨幅缩水至0.65%，现交投于1.2550美元一线。 加拿大外交部长Freeland认为，有关WTO的行动是旨在维护就业的更广泛诉讼的一部分，将与美国方面继续交涉。加拿大方面鼓励美方就软木木材协议进行谈判，并认为美国商务部就软木材所做出的决定是不公平、不合理的。

周三（1月10日）Hecla矿业公司公布，第四季度和2017年的白银产出有所下降，但全年的白银产量仍处于历史来的第二高位。 特别值得一提的是，由于罢工，该公司在爱达荷州的“Lucky Friday”银矿产量大幅下降。受薪工作人员正在进行有限的生产。 第四季度全公司的白银产量约为300万盎司，同比下降了25%。而黄金产量则为60964盎司，比2016年同期下降了4%。同时，作为副产品生产的铅和锌的产量也出现了下降。 2017年全年，白银总产量1250万盎司，相较于2016年下降了27%，同时也是Hecla矿业公司在2016年创下1720万盎司纪录后的第二高位。全年的黄金产量为232685盎司，比去年的233929盎司有所下降，但却是公司历史上第三高的。 据Hecla报道，自收购以来，Casa Berardi的黄金产量最高。铅生产22734吨，锌产量55109吨，同比分别下降47%和20%。 美国贝克,Jr .)Hecla的总裁兼首席执行官菲利普斯表示，“我们的矿井今年完成的很强劲，格林斯克里克今年再次超出了我们的估计，卡萨贝拉尔迪和圣塞巴斯蒂安的表现超出了我们早前的估计演……他们的表现是由于人们更加注重提高生产能力，格林斯克里克和卡萨贝拉尔迪都取得了记录。” 尽管由于“Lucky Friday”银矿的罢工，白银年度中产量有所下降，但仍有两件事将会引人注目。首先，除去年外，白银的生产是历史上最好的一年。其次，现金头寸增加了2000万美元，这反映了Hecla矿业公司的好年景，2018年将处于有利地位。

周二(1月9日)油价跃升至2015年5月以来的最高水平，因市场预期美国原油库存将出现近10年来最大幅的下滑。而稍晚时段API原油库存数据也验证了这一预期。数据显示，美国上周原油库存减少1120万桶，远超预期。美油报收63.46美元/桶，涨2.8%。布油报收69.24美元/桶，涨2.15%。 美国石油学会(API)公布的数据显示，美国截至1月5日当周API原油库存减少1120万桶，大幅超出预期的减少410万桶，但精炼油库存和汽油库存双双录得增加。 API数据公布后，油价上涨，因美国原油库存连续8周录得减少。且美国整体原油库存已接近五年均值，而过去三年则一直位于五年均值之上，上次美国原油库存触及该水平为2015年9月。 此外，据EIA公布的短期能源展望报告显示，将2018年全球原油需求增速预期上调10万桶/日至172万桶/日，而将2018年美国原油产量预估上调至1027万桶/日，前值为1002万桶/日。

美元指数本周延续着从低位回升的走势，在周二(1月9日)继续收涨，转至92.50上方，站稳了10日均线之后，短线底部构筑已经基本完成。与此同时，美股标普500指数也在周二录得罕见的开年六连涨，并进一步刷新历史新高，而与此同时，美国NYMEX原油价格也强力升破63美元，突破2015年上半年的反弹高点，录得自2014年下半年油价崩盘以来的最高价位。 种种迹象显示，在新年假日结束投资者重返市场之后，大家对美国乃至全球经济的前景再度寄予厚望。虽然，近期美国经济数据总体表现并不尽如人意，同时还受到了奇寒冰雪天气的冲击，并且近日以来美联储官员也在进一步加息问题上尽可能地保持谨慎，但是美国市场投资者的乐观情绪却重新渐渐浮现。在去年底“税改”获得通过之后，由此而带来的经济乐观情绪终于被传递到了市场行情之中。 虽然，近日以来美国多地再度遭遇了罕见的冰雪灾害天气，按照往年惯例，这可能会让1月份乃至一季度的非农就业、零售销售乃至GDP等多项数据造成显著的影响，但换个角度来看，这对于特朗普本人的支持率，以及经济新政的落实，却不见得完全是坏处。事实上，频繁来袭的天灾恰恰是弥合国会与政府之间激烈纷争的粘合剂，大灾当前，救灾的道德底线会压倒一切政治纷争，从而让白宫方面能够更自如地施展拳脚。 这也就是为何距离在1月19日的下一个政府预算拨款法案截止日仅剩下10天之际，投资者对于美国政府关门的恐慌却并未如此前的一大原因。在加州山火和东部大雪冰冻灾害之下，联邦政府需要更多的紧急救灾拨款，而国会在此大是大非上也只能乖乖配合。而财长努钦则更是表达了要设法在2018年春季一劳永逸地解决“债务上限”困境的意愿。这显然已被投资者解读为利多。 与此同时，美国和全球其他地区的寒冷冰雪天气则也让能源产业大发横财。冬季燃料需求的暴增，连同中东局势的动荡，被认为是近期全球油价暴涨的主因。由于成品端需求暴增加之寒冷天气令生产运输遇阻，美国API原油库存在新年当周录得了1000万桶以上的降幅，这推动NYMEX油价暴涨至63美元上方，为2014年以来所首见。对于近年来蓬勃发展的美国能源产业来说，这是天大的利好消息，其影响也进一步溢出到了股市领域。 对于特朗普本人来说，寒冷天气状况似乎也足以令此前一直对“全球变暖论”持质疑态度的他本人沾沾自喜。与此同时，美国年久失修残破不堪的基础设施在去年以来的多场自然灾害事件中也都出尽了洋相，这让特朗普在税改之余还极力鼓吹的“基建革命”也变得更加得到认同。预计这一议案在此后交付国会讨论表决后，也将成为带动下一轮市场风险偏好行情的重要因素。

周二亚盘美元/日元一度下跌0.4%至112.59，创1月2日以来最大跌幅。日本10年期、30年期国债收益率全线上涨。据外媒援引交易员评论称，美元/日元下跌是由于日本央行减少固定购债的金额，将25年期国债购买规模由此前的900亿日元减少至800亿日元，10-25年期国债购买规模由此前的2000亿日元减少至1900亿日元。 日本央行近期的言论和行动似乎有点自相矛盾，让投资者不禁感到迷惑。日本央行行长黑田东彦多番强调，尽管日本经济稳步扩张，但通胀距离2%的目标水平依然较远，日本央行将维持超宽松的货币政策；但日本央行资产购买速度已大幅降低，2016年日本央行资产负债规模增加93.4万亿日元，而2017年仅仅增持44.9万亿日元资产，资产负债表规模与最高水平的时候相比缩减了52%。 此外，日本央行上周五披露，截至12月30日，日本央行资产负债表规模缩减了4440亿日元，至521.416亿万日元。虽然缩减规模较小，但这是日本央行自2012年年底以来首次“缩表”。值得注意的是，日本央行资产负债表上最大的资产类别——日本国债的规模环比减少2.9万亿日元，至440.76万亿日元。换言之，日本央行已经开始抛售国债。

当地时间周一晚间，三名美联储地方联储主席，陆续在一场关于“美联储2%的通胀目标是否应该维持”的活动上发表讲话。 亚特兰大联储主席Bostic在发言中提到，2018年可能不一定需要加息3-4次。他预计年内将有2-3次加息，2%的通胀目标在年底达成。 美联储在2017年加息三次，最新的点阵图显示，联储亦预计2018年将加息三次。 Bostic是2018年FOMC票委，拥有投票权。去年6月上任的Bostic在美联储中立场偏中性，周一的讲话被认为是他担任地方联储主席以来，最鸽派的一次发言。 Bostic认为，加息的障碍在于疲弱的薪资增长和通胀前景。在他看来，市场对美联储达成2%通胀目标的信心可能会逐渐减少，而信心本身，是达成通胀目标的关键因素。“这是让加息在某种程度上更有耐心的因素之一。”Bostic称。 亚特兰大联储主席还提到，“中性利率”已经下滑至“接近”2%。这意味着在目前1.25-1.5%的利率区间基础上，美联储年内有可能只需要加息2-3次，来令货币政策不再“落后于”经济表现。中性利率是维持通胀在目标水平，经济平稳增长的利率水平。 美联储在2012年设定了2%的通胀目标，但自目标设定以来，即使是在经济强力复苏的2017年，通胀表现也依旧低迷。 另一方面，同样拥有2018年FOMC投票权的旧金山联储主席Williams，在讲话中谈到，美联储需要新的武器来对抗长期的低通胀。他呼吁形成一个美联储可以指向价格水平的系统（即物价水平目标制），由此可以缓冲通胀低迷或是超调的时期。早些时候，费城联储主席Harker也提到应研究物价水平目标制。 Williams担心，经济已经显著复苏，但美联储却迟迟未能达成通胀目标，会令联储面临“信誉问题”。 参与了同一场活动的波士顿联储主席Rosengren，督促加快关于通胀目标区间的研究。Rosengren今年不拥有FOMC投票权。 Rosengren称，应该更聚焦于一定区间内的通胀水平，而非一个固定值。他提到，有一种可能是，美联储把通胀目标设在1.5%-3%。